Economía: se acerca un vencimiento clave por $7 billones

El Tesoro llevará a cabo una nueva licitación en una semana clave, en la que deberá afrontar un megavencimiento de su deuda en pesos, que supera los $7 billones. Este escenario representa un desafío para la Secretaría de Finanzas, que deberá optar entre volver a ofrecer una mayor tasa, como en la primera licitación del mes, o evitarlo. 

En caso de no lograr la renovación total de los vencimientos, contará con sus depósitos de $15 billones en el Banco Central, aunque recurrir a ellos implicaría emisión monetaria. A pesar de esto, el cepo cambiario mantiene los pesos dentro del sistema, lo que aumenta las posibilidades de una renovación completa.

El Gobierno enfrenta el vencimiento de una Lecap por casi $6,8 billones. Según SBS, la Secretaría de Finanzas ha detallado la oferta para la licitación: “El Tesoro buscará renovar mañana jueves cerca de $7,21 billones en vencimientos concentrados en una Lecap, mediante la licitación de Lecap, Boncer y Bonte. En cuanto a las primeras, se ofrece una Lecap al 31 de octumbre como la más corta, y licitando vía tasa al igual que las nuevas Lecap al 4 de abril del 2025, al 30 de mayo, al 31 de julio y al 30 de septiembre”.

SBS también advirtió: “El resto de las Lecap son reaperturas y vencen entre enero y marzo de 2025, todas licitando vía precio, sin TEM mínima para ningún papel. Respecto a los Boncer, se ofrecen los TZXD5 y TZXD6. Consideramos que el foco estará tanto en el nivel de tasas convalidado (tanto respecto a última licitación como respecto a curva del mercado secundario), en una licitación cuyos vencimientos, al igual que la anterior de este mes, son sustancialmente más elevados que en las licitaciones previas”.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacaron que el rollover completo no está asegurado: “no descartamos que no ocurra un roll-over del 100%, algo que el equipo económico ya ha deslizado en algunas declaraciones. A su vez, hay que tener en cuenta que los depósitos del Gobierno en moneda local en la cuenta del Banco Central alcanzan los $15,3 billones al 20 de septiembre”.

Y añadieron: “En esta ocasión, no esperamos que el Tesoro ofrezca tasa por encima del rendimiento del mercado secundario, tal como ocurrió en la última subasta para asegurarse todo el roll-over. Recordemos que, en la anterior licitación, el Tesoro colocó tasas de hasta 3,95% de TEM en las Lecap, pagando un premio de tasa hasta 20 puntos básicos respecto del secundario, en vísperas de un dato de inflación que fue superior al que el mercado esperaba. Sin este escenario en puerta, no vemos incentivos a que Finanzas entregue un premio en tasas. Por el contrario, esperamos que las tasas de los títulos salgan en línea con el mercado secundario”.