Deuda en la mira: el Gobierno ajusta su estrategia para la próxima licitación
Con vencimientos por $5,2 billones, el Tesoro evalúa alternativas mientras crecen las dudas sobre el regreso de las Lecap, tras renovar apenas el 50% en las últimas colocaciones sin títulos a tasa fija.
En medio de un clima de euforia financiera, el Ministerio de Economía de Argentina está preparando su próxima licitación de deuda en pesos, que se realizará este miércoles y será la última de noviembre. En este contexto, surge la pregunta de si el Gobierno volverá a incluir las Lecap (Letras Capitalizables a tasa fija) y los Boncap (Bonos Capitalizables a tasa fija) después de dos licitaciones en las que no se ofrecieron instrumentos a tasa fija.
La licitación actual se enfrenta a vencimientos por aproximadamente $5,2 billones, un monto considerablemente mayor al de las subastas anteriores, cuando los vencimientos fueron de $1,6 billones y $2,9 billones, con una baja renovación en ambas ocasiones (55% y 52%, respectivamente).
En las últimas licitaciones, el Gobierno optó por suspender la colocación de instrumentos a tasa fija, que eran muy demandados debido a la expectativa de que la inflación seguiría desacelerándose.
En lugar de estos, solo se ofrecieron bonos ajustados por inflación (Boncer), buscando así manejar los vencimientos de deuda mediante la emisión de instrumentos vinculados a la inflación, una estrategia que fue justificada por los bajos porcentajes de renovación, los cuales respondían a un aumento de la demanda de dinero y a la necesidad de los bancos de obtener liquidez para atender la demanda de crédito.
Esta estrategia fue vista como una manera de fomentar la demanda en el mercado secundario, contribuyendo a la compresión de la curva de rendimientos. En este sentido, las Lecap y Boncap experimentaron un rally durante el último mes, impulsado también por el dato de inflación de octubre, que sorprendió al situarse por debajo del 3% (2,7%).
Ante la expectativa de que la inflación continúe desacelerándose, los inversores se volcaron a la compra de estos instrumentos, especialmente los de plazo largo, buscando fijar retornos por más tiempo antes de que los rendimientos bajen aún más.
Sin embargo, la compresión de la curva de rendimientos parece haberse estancado en la última semana, lo que genera incertidumbre sobre si el Ministerio de Economía, dirigido por Pablo Quirno, volverá a ofrecer Lecap y Boncap o mantendrá la estrategia de continuar emitiendo solo Boncer.
Algunos analistas, como Nicolás Rivas de BAVSA y Juan Manuel Franco del Grupo SBS, consideran probable que el Gobierno ofrezca nuevamente Lecap y Boncap, dado que los bancos cuentan con un nivel alto de liquidez, lo que podría reducir la necesidad de desarmar posiciones en títulos públicos para obtener pesos. De hecho, las entidades financieras tienen actualmente un récord de $15,6 billones en LEFI (Letras de Regulación Financiera), lo que les da margen para enfrentar los vencimientos sin necesidad de recurrir a la no renovación de deuda.
Por otro lado, otros analistas, como Gabriel Caamaño Gómez de Outlier y Diego Martínez Burzaco de Inviu, sostienen que el Gobierno probablemente mantendrá su estrategia de emitir bonos ajustados por CER, ya que se espera una mayor demanda de pesos en los próximos meses debido a factores estacionales, y la estrategia de emisión de Boncer continuaría siendo efectiva para controlar la curva de rendimientos. Estos analistas creen que la posible renovación incompleta de los vencimientos de deuda sería una consecuencia de la estrategia del Gobierno para liberar más pesos al mercado, lo que podría facilitar la demanda de dinero.
En resumen, el escenario para la próxima licitación está marcado por la incertidumbre sobre si el Gobierno optará por volver a ofrecer instrumentos a tasa fija o si continuará con la emisión de bonos ajustados por CER, dependiendo de la evolución de la inflación y de la liquidez disponible en el mercado.
